最近內銀股的負面消息不斷:先有 3月1日的新國五條,然後3月25日銀監加強對理財產品的監管,再加上人行略為收緊流動性,中央換屆後利率市場化亦快將重新啟動。由3月26日到4月12日民行(1988)股價下跌15%,招行(3968)跌10%,而供股壓力較低的工行(1398)和建行(939)則跌4%和3%。
銀行利用監管漏洞
銀監加強對理財產品的監管只是遲早的事,因為最近兩年內銀可謂是有效地利用監管上的各種漏洞,去年12月的華夏銀行事件已經暴露出理財產品對銀行體系的系統性風險。理財產品的資產質素參差,回報率高於存款利率,這不但壓抑了存款增長,再加上中國依然未有存款保障機制,萬一民眾對中小型銀行的信心有所動搖,後果絕對不堪設想。概括而言,銀監的新通知有四項重點:
‧非標準化債權資產(簡稱:非標資產)不得高於理財產品餘額的35%或總資產的4%,兩者以較低者為準
這將會促使銀行在理財產品中買入更多如企業債等的標準化資產。由於大部分理財產品都只有幾個月的年期,但其投資資產年期則較長,這構成了一定的流動性風險。一旦理財產品的銷售額大跌,銀行依然可以沽售標準化資產應付到期贖回的產品。分析員推算現時信行(998)和民行已經超標,而招行則依然達標。
‧銀行不得為非標資產提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾
過去兩年,有些銀行巧妙地把企業借貸包裝為銀行同業資產,其操作程序是先以一家銀行作擔保,然後由另一家以同業資產的方式貸款予企業。擔保銀行不但可以收取擔保費,而且這些擔保並不一定清晰地反映在財務報表上。貸款銀行則可減低風險加權資產,因為同業資產的風險比率較企業貸款低。這是同業資產在2012年幾乎倍翻的主因。
‧今年底不能達標的非標資產便必須計算入風險加權資產
銀監此舉是希望避免內銀利用監管上的各種漏洞過分擴張。銀行如果超標便要減低非標資產的比例,否則資本比率會下降。不幸的是,非標資產比例較高的銀行同時資本比率亦較低,所以該批銀行有一定的供股風險。以民行為例,該行2012年年底的核心資本比率為8.1%,若要把資本比率提高200點子需要404億元人民幣,這相當於現市值的15%,足見供股壓力不弱。
‧每個理財產品單獨建賬及加強披露資產情況
此項及上述三項轉變理應會減低理財產品的投資回報,令其吸引力減低。一些中小型銀行會借助理財產品來粉飾存貸比率,其操作方式是理財產品由季頭開始,而客戶在季尾時便要把現金存進銀行,令季尾「埋數」時存款被技術性地推高。這些粉飾活動在未來數季都應該會略為收斂。
個別銀行有供股壓力
總括而言,筆者並不認為銀監的通知有什麼特別,銀監基本上只是希望銀行別太過分。新例對四大行的影響不大,但個別銀行(如民行)則有供股壓力。經濟可能會受信貸增長放緩拖累,但現時的影響似乎不太大。
筆者並無持有上述股票
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