為人民（幣）服務之五：香港後着——財管中心

財富管理其實就是一個錢生錢的遊戲，要在高效率的市場中尋找一些未被人發現的機會，需要的是資訊上的優勢。互聯網的出現令消息傳播速度大大加快，我們也可以在任何地方下盤，令地理位置的重要性減低。

今時今日，一個地區要成為財富管理中心，法律、稅制和基礎建設才是決定性的因素，而香港也具備這些條件。隨着日本進入迷失十年，亞洲的財富管理中心亦漸漸由日本轉移至香港和新加坡。

財富管理發展三階段

人民幣貿易結算（增加人民幣存款）、融資（離岸人債、人民幣IPO）和財富管理這三者是相輔相成、不可分割的。依筆銘淺見，財富管理的發展約略可以分為三個階段。

首先，第一步是管理岸外的人民幣存款。隨着離岸人債市場愈來愈大，機構投資者也開始走進這個市場，開設這方面的基金。第二步是QFII，也就是國際資金走進中國的大門。新一輪的小QFII快將上馬，主要是投資國內的債券市場。像QFII和QDII這樣的資本進出都有限額，因為中央依然對亞洲金融風暴中國際資本的大量流走有戒心。

第三步是QDII，也就是讓國內資金走出去，令人民能夠分散投資風險。QDII中應該會有一部份的錢流進香港，透過香港投資於歐美等國際市場。中國在2006年已經開始QDII，但到金融海嘯時因為大額虧損而暫停。國內監管機構在2009年又再開始新一輪的QDII，到目前為止約有三十個QDII基金。

不過，人民幣的強勢和歐美市場的弱勢短期內對QDII都不利。在人民幣還未能自由兌換、國內資本賬還未完全開放之前，中國的確可以暫時容納兩個金融中心，香港和上海因此可以並存。

金融中心向來有規模效應，在人民幣自由流通之後，香港和上海兩城之中必有一個倒下，這是無可避免的事。上海在清末民初之時已經成為國內的金融中心，傲視全國，當時的香港簡直難望項背。上海人傳統上的優越感令他們現時急起直追，致力奪回國際金融中心的地位。

滬港數年內分勝負

香港和上海之爭將會於未來幾年內分勝負。萬一香港失去了其金融中心的地位，發展為財富管理中心是其中一個後着。這正如倫敦是歐洲的金融中心，但是瑞士的財富管理業務依然相當龐大。香港現在是「食老本」，其法律制度給人民的保障非內地所能及。中國民企排隊到香港融資，民眾排隊到香港買奶粉，而未來國內的富豪也會把一部份財富調來香港。

歷史上，香港一次又一次成為中國對外的窗口。在QDII走出去和QFII走進去之下，香港正正是左右逢源，成為資金集散地，可謂非常幸運；我們這一輩人應該好好把握這個機遇。

寫到這裹，一連五集的為人民（幣）服務系列亦到尾聲。下星期，筆聞集將討論基礎分析和技術分析之間的關係，有興趣的讀者可以留意。

為人民（幣）服務之五．本系列完