正當金融市場橫風橫雨之際，無論是優質或劣質股均一跌再跌之時，中信証券（6030）在香港上市了。中國極其強調金融安全，所以金融業（尤其是投行業務）是不大對外開放。中信証券作為行內數一數二的紅色投行，一直都令筆者很感興趣。
中信証券這次上市是以國際配售為主，公開發售則較少，而其中六名基礎投資者已經佔國際配售金額的43%。
在上市首日，有近27%成交是來自中信証券努力護盤，最終始能力保上市價。
上市取得的資金將有65%作收購用途（但暫時並無收購目標），30%發展經紀業務和5%作一般用途。坊間因此有評論認為，中信証券並不急需資金，而上市亦只是完成中資投行「走出去」的歷史使命。
經紀業務大概佔中信証券盈利的一半，其中以佣金價格和交易量兩者的走勢最為重要。歐美不少大型投行的佣金價格在過往十幾年基本上都是一直往下跌。從客戶的角度來看，只要把貨買了進來，無論用哪一個經紀其實分別不大，所以價格就愈鬥愈低。
A股交易量兩優勢
歐洲近年更興起一些另類交易平台，以電子平台取代交易員，成本低廉得多，佣金價格亦繼續下跌。
長遠而言，中國也可能陷入這個困局，所以佣金價格跌到何時方能見底，實在說不上。
滬深股市2007年的成交量比2006年足足多出五倍，可見交易量短期的波動性何其大。長遠而言，交易量依然有兩個增長亮點：首先，內地未來依然會有大量民企上市，A股市場的股份亦逐漸解禁。
其次，內地的股票期貨和衍生工具目前亦只處於起步階段，當監管漸漸放鬆時，這些產品的交易量亦將大升。
在投行業務方面，當內地的金融系統慢慢成熟時，企業毋須再單靠銀行借貸，可以直接到市場上集資。中信証券去年無論是在股票還是債券集資方面均獨佔鰲頭，而兩者的市佔率分別為14%和6%。
根據中央要做大做強的思路，中信証券和中金等證券商的市佔率長遠會繼續上升。雖然大型國企已經上市，但是內地未來會上市的民企依然多的是，尤其自今年起，內地銀行的流動性愈收愈緊，單單是銀行貸款根本已經不能應付資金的需求，所以監管機構才放寬公司在A股上市的限制。
收購國外資產價或高
像中信証券這些周期性強的股份一般都不適宜長期持有。可幸的是，中信証券目前的股價並不昂貴，以上周五收市價12.4元計算，今年預測市盈率約為14倍（明年約為13倍），值博率不俗。
筆者認為，中信証券目前可以小注買入，但要持重貨則宜等到A股較明顯地轉勢；另一項風險是中信証券以收購「走出去」時出價過高，損害現有股東價值。
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