押注蒙古時機未到

近日大市上上落落，成交疏落，沒有明顯的趨勢。歐債危機和中國經濟放緩已經是老生常談，筆者看報紙也覺得異常沉悶。在千思萬想之下，才找到一個較新穎的題材，這就是蒙古。蒙古曾經是2010年全球表現最好的股市，而 2011年的回報亦相當不俗，僅次於委內瑞拉。IMF預測該國今年的經濟增長高達17.2%，而通脹則為13.6%，是個典型的新興市場。不過，由年初至今，當地股市輕微下調約一成，不復兩年前之勇。

蒙古只有300萬人口，當中有近一半住在首都烏蘭巴托。該國地大物博、資源豐富（主要是煤和金屬等）；加上又與中國為鄰，可謂得天獨厚。該國於90年代方始改革開放，起步較遲，所以目前人均收入依然較低。

粗略而言，蒙古的經濟結構跟中東相似，單單是出口資源便能有不俗的收入；長遠而言，絕對有條件令當地的少數居民達至富足的生活水平。

目前蒙古交易所有300多家上市公司，每天的交易時間只有2個小時（早上11時至下午1時），而整個股市的市值只約為30億美元，其規模對於大部分的機構投資者依然太細。由於成交量太低，有一些當地的公司寧願在外地（例如澳洲）上市。

為了推動改革，蒙交所跟倫敦交易所結盟，引進其技術和交易平台，務求與國際水平接軌，吸引外資。蒙古並無外滙管制，只要有一點兒外國資金湧入，便能把當地的股市炒起。

須待中國經濟回穩

從投資的角度而言，蒙古當然有一定的吸引力，但現在也面臨三座大山。首先，在最近的選舉當中，當地的民主派並沒有取得足夠議席，要與其他兩個黨派成立聯合政府。投資者目前擔心的是，這兩個黨派的民族意識較重，可能將立一些不利外資的法案，例如對外資在資源項目的持股比例設上限。一旦少了外資的推動，增長的動力不免減弱。

其次，蒙古的基礎建設依然比較落後，資源出口的其中一個重要大樽頸位，就是交通設施。

最關鍵的是，蒙古的命運基本上與中國相連。鑑於現在中國增長放慢，秦皇島的煤炭甚至堆積成山，蒙古當然無可避免地受拖累。

如果要押注於蒙古，起碼也要等中國經濟回穩及政府對於外資的態度較為明確時方可考慮。