尚有不足兩周便到聖誕節，筆者當然要翻聽由黃霑先生填詞的《每天聖誕》：1989年時，香港人擔心「鄧小平is coming to town」；2012年，我們面對「梁振英is coming to town」，人治和法治這兩種制度的擁護者繼續在香港這個戰場角力。
踏入2013年，梁在上任首百天並未有效建立管治威信，梁鄭配令人聯想起董陳配，商界又隱現反撲之勢，元旦有反梁遊行。對香港人而言，2013年只怕是多事之秋。
企業有條件增加投資
由香港延伸至環球股市，筆者認為，目前不宜太看淡美股。美國樓市庫存量已經返回2002至03年的水平，再加上聯邦儲備局承諾維持低息環境至2015年年中，而QE3亦每月買400億美元MBS，樓市基本上是走出了低谷。
現在美國不少上市企業都手持大量現金，它們在過去數年都由於經濟不明朗而減少投資，但是明年它們可能增加資本開支。儘管美國經濟依然有其結構性問題，但工廠訂單已經連續兩個月上升，11月ISM又升至54.7，因此，勞工市場和消費在2013年可望逐漸回暖；頁岩氣革命亦有助較少油價上升而帶來的通脹風險。
標普500指數今年已升近13%，目前市盈率13倍，即不貴但又不便宜。當十年期美債孳息為1.62厘，機構投資者持有股票的比例偏低，資金在2013年又會否離開債市、重投股市？
美國政府負債纍纍，國債孳息過高對其不利，因此孳息即使上升，亦只是升至2至3厘左右。雖然有不少評論指出，美債是個泡沫，但是在financial repression之下，其價格亦有可能長期高於其實際價值。
基於經濟回穩，筆者預期，部分資金將離開債市（十年債孳息回升至2厘），美股在2013年則有望微升5%至10%。
歐洲的情況則較美國複雜。歐羅區如果不希望解體，便需要在多方面融合（如財政政策、銀行監管及勞工市場等）；不過，每逢經濟衰退，極端政黨便會伺機抬頭，在議會中比例大升，令融合的過程更困難。意大利及德國國會分別在2013年3月至4月及9月至10月大選，西班牙的加泰隆尼亞又鬧獨立。明年歐洲的政治爭議應繼續升溫，融合和不融合的兩股勢力的角力將更激烈。
削赤難免損經濟
歐洲央行雖然已經透過OMT建立了一套應對歐洲危機的基本方針，但歸根究底，歐洲各國依然要削赤，而削赤則難免令經濟增幅放緩。歐羅區11月PMI報46.5，增長動力依舊欠奉。「歐豬」企圖透過下調工資增加競爭力，但是到目前為止，下調幅度只怕依然不足（尤其是意大利、愛爾蘭已經差不多）。歐洲股市由年初至今升近8%，市盈率11倍，略較美股便宜，但其經濟則變數較大，2013年只怕又再是上落年。
下周，再淺談中港股市展望。
2013年展望（上）
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