熊市分析員

I was always a bear market analyst.一位在行內頗負盛名，在投資銀行內當了30年分析員的老行專這樣跟筆者說。

這位「熊市分析員」的一句話，多年來深深的印在筆者腦海中。

這位老行專基本上是在熊一熊二之時成名，到了牛市就食老本（自己昔日建立的名氣）。他從來不懼怕熊市，反而視熊市為一展身手的機會，因他認為，熊市才是分辨出一流和三流分析員的時候。

作為賣方分析員，在熊三滿街鮮血時叫客戶入市並不困難，畢竟，客戶輸錢並不一定影響自己年尾的花紅。既然沒有心理壓力，當然可以倍加勇猛。股市一跌再跌的時候，場邊將不斷有分析員跳出來說服客戶撈底；相反，在牛三和熊一建議客戶沽貨者則相對較少見。

牛二「勇者稱皇」

牛一通常只歷時短短數月。由於寫一份論據較完整的研究報告已經需時一個多月，然後逐一登門拜訪各個客戶又需時一個月，接着客戶自己又會分析一番（牛市總是在懷疑中誕生），有時候甚至要請示基金經理批准；因此，賣方分析員能夠成功在牛一說服客戶在適當時機買入爆炸性上升的股票，實在非常罕有；就算有，亦是幸運居多。

牛二大致上是個勇者稱皇的時期，一流分析員跟三流分析員的分別不大。有時候，一流分析員可能因為更了解背後的風險，反而不及三流分析員勇猛。

牛二玩的遊戲是要尋找一個動聽的故事，而這並不講究太多分析技巧。一家企業如果有好的故事，他們當然會急不及待地告訴你；分析員基本上只需選擇最動聽的故事，然後把該公司所講的再「照板煮碗」重複一遍，加幾幅圖表，就可以出一份研究報告。

一般而言，愈簡單的故事愈能吸引投資者，正如PSY以非常簡單的舞步風靡全球。

唱好容易唱淡考功夫

牛三是分析員悶聲發大財的時候，因為這亦是最多公司上市或配股的時候。客戶開始用愈來愈牽強的理由來反駁看淡的論據，所有的討論慢慢變得不理性，熊市分析員此時很容易跟客戶炒得面紅耳熱，一不小心便被大老闆標籤為「趕客」而掉了工作。

熊一熊二則比較有意思。牛市之時，投資者只會分析盈利去向，但到了熊市，仔細分析資產負債表和現金流才最重要。

上市公司愈煞有介事地強調他們並無任何問題，則代表出了問題的機會愈大。管理層將開始分散投資者的注意力，盡量避免談業務中的核心問題，在回答尖銳問題時便帶分析員「遊花園」。這時候，有水平的分析員才能看穿層層煙幕，熊市分析員到此時方始一戰成名。

An overnight success takes ten years.（一夜成名的背後是十年的苦工）。

唱好是件很容易的事，唱淡才考真功夫。