除死無大事

在過去的一年當中，筆者經常看到不少大行研究報告詳細分析內銀股的貸款質素。如果筆者在此再寫一篇關於貸款質素的稿，相信悶死自己都未寫完。為免英年早逝，筆者決定反傳統，寫一下存款質素。

銀行的運作模式基本上是一邊收集存款，而另一邊批出貸款，然後從中賺取息差。然而，貸款的流動性較低，如果在批出貸款之後，存戶一窩蜂到分行提取存款，銀行便可能因而倒閉。貸款質素上的問題通常是數年一遇，每逢經濟衰退時貸款損失才暴升，但是存款質素上的問題卻是十年一遇，因此在風平浪靜的日子時往往不被人注意。低質素的存款其實是為銀行埋下計時炸彈，一時三刻未必出事，但是長遠卻增加了銀行倒閉的風險。

商業票據波動性大

以上世紀六十年代的華資銀行為例，它們當時的策略相當冒進，普遍以高息來吸引存款。當然，凡事有利必有弊，被高息利誘而來的存戶，往往也是有任何風吹草動最先到分行提取存款的人。這些存款普遍缺乏黏貼力，較為容易流走，令銀行穩健程度下降。用高息吸納存款雖然有助華資銀行在五六十年代迅速擴張，但是也為期後的擠提埋下伏筆。當然，集中放貸給地產業也是主因之一。

除了零售存款（retail deposits）之外，銀行還可以到資本市場吸納批發存款（wholesale deposits）。商業票據是批發存款中最常見的一種。在批出貸款之後，銀行可以到資本市場上發行相配的商業票據，而一些保險公司或其他投資者便買入票據以收取利息。一般而言，商業票據市場的流通性強，買賣相當容易，風險也只是較政府債券略高，但是利息也相對豐厚。
在有任何風吹草動之時，保險公司不會為那微薄的利息冒風險，正如存戶不會貪圖略高的利息，而把存款放在被謠傳財務不穩健的銀行中。因此，商業票據市場的波動性可以很大，銀行可能突然不能再為以往的票據再融資，陷入流動性危機。相比之下，批發存款的黏貼力又比零售存款更低。

營運銀行要懂得「守」

事實上，一間銀行太依賴批發存款是很危險的，英國的北岩銀行 (Northern Rock) 便是絕佳例子。北岩在短短十年間能夠急速冒起主要是依靠資本市場的批發存款，但是資本市場有如女人心，變幻莫測。北岩的批發存款在金融海嘯之時大量流走，令北岩最終被政府國有化。銀行流動性危機雖然可能只是十年一遇，但是一旦遇上卻足以致命。

有見及此，有些銀行現正增加資產中政府債券的比率，以便存款流失時賣出。筆者認為減少批發存款和增加政府債券在歐美銀行業是大勢所趨。長遠而言，這會減低歐美銀行股的增長和息差，令它們不像以前一樣炙手可熱。

營運銀行最重要是留得青山在，不要被 Fat tail event 一擊即倒。銀行每天也要冒不同種類的風險，因為不冒險是很難賺錢的。存款質素的重要性其實不比貸款質素低，分析存款結構和分析貸款結構同樣重要，因為擠提是銀行的最大風險。除死無大事，筆者認為管理層只需確保銀行不會「一鋪清袋」也就合格了。