隔山買牛

筆者周末跟一位律師朋友食飯，他最近因為工作需要而讀了一些關於保險業的資料。此君提出了一個問題：「到底什麽是保險？」為人父母都知道最簡單的問題往往最難回答。當你的兒女問你一加一為何等於二時，你只能夠啞口無言地看着他/她。

其實保險就是risk pooling，把相同的風險集合起來，令這些風險更為容易計算和預測。在此，筆者想先講講故事，淺談保險業的起源。

行船走馬三分險

談保險就要先由水險談起。在十八、十九世紀之時，水險隨着航運和遠洋貿易而漸漸普及。早期的遠洋貿易風險頗高，除了變幻無常的天氣之外，當時的海盜也比現時索馬里的諸君更為兇狠。經營遠東貿易的商人大多都需要保險分擔風險，所以水險是隨着貿易走的，貿易船隊走到那裹，水險也就跟到那裹。其後，歐亞貿易的普及在十九世紀之時把保險帶到亞洲。

除了水險之外，火險也是早期盛行的保險之一。在不少國家，火險往往都是在一場大火之後便漸漸普及起來。當時的火險公司還有自己的消防隊伍，以減低火災的損失。

投資收入貢獻大

由於火災的潛在損失頗大，所以屋主們也不太介意買保險。火險公司雖然不能預計某間房子在一年之內會否着火，但是卻能粗略推算一千間房子中有多少間會遇上火災。
談完水險和火險的risk pooling，是時候看一下壽險。

早期的壽險十分簡單，基本上是投保人交保費，若果在某歲數之前死去便有錢賠，反之則沒有。這也是一盤計算機會率的生意，跟上述的水險和火險相若。在今時今日，人壽保單有如投資產品，成為儲蓄公具之一。壽險公司在收取投保人的保費之後便拿去投資，若果賺錢之後便與投保人分紅。

現今壽險公司大部分的盈利都是由投資而來，而非計算機會率，漸漸脫離傳統risk pooling的運作模式。筆者認為這跟對沖基金分別不大。

保險股隨大市升

記得剛剛入行之時，筆者的上司常說：「睇壽險股其實好容易，股市升佢就升」。筆者當時覺得我上司「玩嘢」，但現在卻認為是金石良言，令筆者終生受用不盡。分析保險股必須留意A股指數和中國的債券市場，保費增長等反而都是次要。買中國壽險股其實就是間接買A股，也就是隔山買牛。