臨近聖誕，市況應該轉趨淡靜，但是最近關於歐債危機的新聞接連不斷，令不少金融從業員都忙個不停。魔鬼永遠在細節之中，峰會的建議在執行上可能會遇到困難。同時，在市場的壓力亦接近提升了德國的議價能力，令她在歐盟的影響力漸增。
歐債危機源於國家入不敷支，市場對其還款能力存疑，因而拋售其債券。上星期的峰會提出的要求有三項：一、結構性赤字不可超過經濟總值0.5%；二、當赤字超過3%之時國家便會自動受制裁；三、當負債為經濟總值60%以上，該國則要每年減少兩者的差距的1/20（例如負債對經濟若果為80%，則未來二十年每年把此減低1%）。不過，在執行上的問題包括：一、制裁制度不清晰；二、歐洲聯盟法院並無實權干涉某國的財政狀況；三、英國否決更改歐盟條約。峰會雖然確立了大方向，但是卻欠奉在執行上的細節，難以完全平息市場的憂慮。
歐洲峰會是場馬拉松
摩根士丹利對峰會的評價是：「A Marathon, not a Sprint」，筆者認為這最是貼切不過。歐洲諸國若果想市場對其財政狀況有信心，必須證明它們能夠持續地徹底改革，單靠上述的機制只怕難令人信服。
歐洲央行亦表態，暗示它們現階段大規模買入國債的機會較少。歐洲在上星期的峰會的確向前邁進了一小步，不過千里之行始於足下，就算是一小步亦是寥勝於無。
歐洲穩定機制（ESM）將於明年年中開始啟用，由成員國分五次注資800億（歐羅．下同），而EFSF則由2013年年中起便不再發放出新貸款。
EFSF和ESM兩者的總放貸量被限制為5000億，金額足以應付小豬，但一旦有大豬出事（例如意大利）又變得不足夠。同時，ESM一改歐盟以往需要全體通過的機制，只須85%以上同意便可。換句話說，由於小國的否決權力大減，大國要左右ESM便更加容易。歐盟國亦同意為IMF提供2000億的雙邊貸款，期望透過其他國家的參與借力打力，但執筆時詳細資料不多。
歐羅區解體眾人皆輸
分析員估計明年歐洲銀行業要為8000億的債務再融資，所以歐洲央行無所不用其極地為市場提供流動性。央行開始發放三年期的資金，接受以貸款為抵押品和減低存款準備金，冀銀行融資環境更為寬鬆。
不過，在國債同時由零風險變成有風險資產之時，這些都是治標不治本的行動。同時，歐洲央行亦減息四分之一，因為經濟下滑令通脹風險減低，近期歐洲的工業數據的確令人擔憂。
作為投資者，筆者傾向認為歐羅區並不會解體，因為從博弈的角度看，這是個眾人皆輸的策略。在未來一兩年當中，歐洲在半死不活的情況下相信會是上落市居多，非常難玩！
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