中國未來的中產會買什麽？

回顧2011年，恒指跌了17%，而國指則跌20%，資金由新興市場回流至成熟市場，市場對中國概念的狂熱亦開始冷卻下來。筆者認為，去年中港股市的de-rating有三大原因：

一、中國經濟增長放緩：於過去十年，當大量廉價勞工不斷由農村湧往城市，從務農轉投工業之時，經濟的生產力便得到提升，但近年勞工成本大幅上漲。中國在金融海嘯後投下的4萬億元人民幣力度減退，其副作用正慢慢浮現出來。中央亦進退維谷，一方面要保增長，另一方面要降服通脹，無論前者或後者失控都會影響政權的穩定性。

二、國企太受政策影響，而非完全以股東利益為先：電力股和內銀股都是好例子。電力股雖然理論上是有煤電聯動機制，但是由於國家擔心通脹上升，電力公司加價有壓力，飽受煤價上漲之苦；內銀股亦是因為政策上的需要而大量借貸給地方平台，令資產質素下降。當一部分的企業是以執行國策為首要目標之時，而不是以股東的利益為先，持有這些公司的股票並非上策。

三、民企風暴：去年陸續有民企被查出賬目有問題，令投資者對中國企業的信心減低。先是有美國的研究機構渾水（Muddy Waters）接二連三地發表報告，後有穆迪插紅旗，一時之間市場上杯弓蛇影。

上述的三項負面因素基本上已經反映在股價中，所以筆者對今年的中港股市表現較為樂觀。雖然經濟前景並非一片大好，但是若果A股繼續尋底，有一部分企業可能會回購股票，而且社保基金等國家機構亦可能大規模入市，保住市場的信心。

今年四項趨勢

目前看淡中港股市有一定風險。有不少看淡中國的對沖基金亦並非直接沽空中港股票，而是在日本和澳洲等市場尋找跟中國相關性較高的股票，來一個曲線沽空。

今年依然是前景不明朗的一年，但筆者認為，其中依然有四個較為明確的趨勢：

一、通脹被降服，但貨幣政策依然從緊：去年年尾之時，通脹已經開始穩定下來，有漸漸被降服的勢頭。今年的貨幣政策可能會較去年略鬆，但整體上依然從緊，減息的機會不大。鑑於出口放緩和外滙儲備減少，人行最近相應地輕微下調存款準備金率，但這並不代表貨幣政策轉向寬鬆。

二、政策暫時無大變動：內地政府今年正值換屆，在政策上未必會有大轉向，中央出手大力刺激經濟的機會不大。地方政府在債台高築的情況下，再大量投資在基建以保住經濟增長的機會不大。

三、出口放緩：若果歐美經濟進入低增長期，中國的出口難免會放緩。

四、消費繼續增長：中國中產人士的工資上漲，購買力不斷加強。

綜合上述四點，較為明確的投資概念之一是中國未來的中產到底會買什麽。筆者今年會以此為中心，盡量尋找投資機會，同時亦希望讀者今年投資順利，大有斬獲！