無論是經濟增長，抑或是資產價格，都與信貸的一收一放有莫大關連。銀行最原始的運作模式是一邊收取存款，另一邊發放貸款，然後從中賺取息差。
時至今日，存款的來源已經愈來愈廣闊，不再單單是來自家庭收入，而是擴展至金融市場（即影子銀行系統）。分析信貸的變化並不能只看央行印多少錢，連抵押品的角色也很重要，因為抵押品就是影子銀行的血液。
概括而言，影子銀行的流動性取決於三點，重要是這三點是帶相關性的。
（1）抵押品的價值；（2）抵押品的剃頭；（3）抵押品的流轉速度。
先舉一個簡單例子：美國有不少中小企需要融資時，基本上都是以房屋作為抵押。自07年以後，美國樓價一浪低於一浪，抵押（樓宇）的價值下降，銀行放款時貸款與估值比率（LTV）亦會較高（即剃頭增加），從而做成信貸收縮。
例如08年，當市場對所有次按資產的價值存疑時，可供抵押的債券大減，又或是抵押品的剃頭大增。因此，08年除了是信貸收縮（credit crunch）之外， 同時亦是抵押品收縮（collateral crunch）。
2010年的歐債危機也是如出一轍。當一個國家入不敷支，令到其國債的價值不明確時，國債作為抵押品的剃頭自然大為提高，亦會造成抵押品收縮。
面對抵押品收縮，銀行亦有相應的辦法。市場上有不少保險公司和退休基金都長期持有國債收息，銀行可以用較低質素資產作為抵押，向保險公司借入國債。銀行以此減低融資成本，保險公司則在借出國債的過程中賺取收費，一舉兩得。
由此可見，銀根在M2上升的情況下依然可以下跌，因此在歐美面臨抵押品收縮的情況下，通縮風險實在不容小覷。
原理上，若果沖銷版QE推行，聯儲局便會將大量短期票據賣給市場。理論上，這能夠為市場提供抵押品，有助抵抗通縮。在這個新世代之中，央行其中一項重要的新任務是，在必要時為市場提供大量流動性和抵押品，以免因影子銀行銀根收縮而引致通縮。
有興趣的讀者可以看看以下的IMF論文：
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