大馬三行合併

馬來西亞銀行CIMB於上星期宣布將與RHB Cap和MBSB（Malaysia Building Society）洽談合併。若果成事，CIMB的資產和盈利預計將會大增60%和52%，並躍升為全國最大銀行。三行合併後的市值約為300億美元，規模已經不遜於國際級的金融機構。
CIMB現屆行政總裁是當今大馬首相的弟弟。大馬的Employee Provident Fund（相當於強積金，但由政府管理）分別持有MBSB 和RHB Cap 的65%和41%股權。只要EPF點頭，三行合併理應能順利通過。另外，CIMB對兩行有90天獨家洽談權，可以優先收購，而如果90天不夠又可以續期。原理上，這不利於兩行的小股東，因為這項獨家協議基本上排除了其他買家。Maybank早在2011年便企圖收購RHB Cap，但這次CIMB則能在無競爭下探囊取物，省錢省力。
無競爭下省錢省力
大馬一直都力爭成為環球伊斯蘭金融中心，而三行合一正好將這三家大銀行旗下的伊斯蘭業務合併，成為一家重量級的伊斯蘭銀行。伊斯蘭資產目前只佔大馬整個銀行體系的兩成，而大馬有六成人為回教徒。伊斯蘭銀行業在營運上遠比傳統銀行複雜，規模較細，而且監管條例繁多，因此股東回報率一般。不過，大馬的鄰居印尼有二億回教徒，如果能建立一家具規模的伊斯蘭銀行，其潛力當然不容小覷。
其實銀行合併潮非大馬獨有，印尼亦盛傳會將現時四家國有銀行合併為兩家。銀行要在東南亞這個區域性舞台上競爭便必須具規模，在主場國的盈利能力夠強，再用這些盈利在其他國家發展。從戰略而言，三行合併絕對有助CIMB走上新台階，並略為加強大馬作為區域金融中心的地位。大馬畢竟只有3000萬人，銀行業的規模終歸是有限，所以銀行不能固步自封在大馬境內。大馬除了三大銀行之外（Maybank, CIMB, Public），有20多家銀行爭奪剩餘的市佔率，營運環境對中小型銀行尤其困難。依筆者看來，此項合併的主要難處是對資本比率的影響。CIMB，RHB Cap和MBSB的一級核心資本比率分別為9.6%、8.6%和10.0%。CIMB理應會以溢價收購兩行，而商譽（goodwill）又不計入一級核心資本。除非CIMB在收購時大幅重估資產，三行合併後的資本比率可能會低於9%，所以筆者並不排除CIMB合併時要額外供股。三行在合併前的派息比例都在30%至40%左右，如果不供股，合併後便可能要先固本培原，減慢擴張步伐。RHB Cap和MBSB都是有吸引力的資產，但兩行現時都成為了CIMB的囊中物。古語有云：朝中有人好辦事。如果反對黨在下屆選舉中勝出，CIMB的股價又會跌多少？