「衛青不敗由天幸，李廣無功緣數奇」。有時候，運氣真係好重要。馬航不知是否屬馬，在馬年犯太歲，於短短幾個月內便遇上兩次嚴重事故。
聯合航空和美國航空的股價在911後的交易日大跌42%和39%。上周五，馬航的股價單日下挫11%，在過去5年內跌了八九成。馬航在出現連年虧損及今年兩宗意外後，市值已經跌至10億美元左右。相比之下，國泰（00293）和星航的市值分別為73億和99億美元。以一間國際級的航空公司而言，馬航如果改革成功，市值有機會以倍數翻升，因此以現價而言是奇貨可居。約在一個月前，大馬有報道傳出政府有意以主權基金 Khazanah National Berhard 私有化馬航，而該基金現正持有馬航七成股份。報道聲稱政府如果不將馬航私有化，勢將難大幅度進行改革，令轉虧為盈的大手術更添難度。
馬航去年的負載量（Load Factor）為76.7%，但 EBITDA 依然為負數。今年5月，馬航的負載量已經跌至68.9%。若果馬航不減票價，負載量在下半年隨時低於70%。去年馬航的營業額約為50億美元，負載量跌一跌隨時可以燒幾億銀。馬航現時的淨負債為31億美元，將近是股本的5倍，單單是利息開支已經是每年1.6億。馬航若非國企，其利息成本必然遠較現時高。對一間 EBITDA 尚未收支平衡的航空公司而言，變賣資產減債原理上是其中一個可行的辦法。Firefly 是馬航全資擁有的廉航，共有16架飛機，去年載客200萬人。除此之外，馬航旗下亦有一些飛機工程及機場服務公司，理論上亦可出售套利。不過鑑於負債金額龐大，賣資產可能只是杯水車薪，大額的注資似乎會更實際。
換新機增負載量
從開源的角度而言，馬航可以換入新飛機，力圖增加負載量。馬航有兩成收入來自國內航線，另外又有兩成來自亞洲，即是有約三分之一的收入是直接與廉航競爭。馬航要開源理應是從國際線着手，定價可略較星航便宜，主攻東南亞的中等收入家庭。在節流方面，燃油佔營運開支的43%，而這並非是馬航所能控制。馬航有六成的成本是以美元支付，所以大馬令吉滙率疲弱頗為不利。薪金則佔成本17%，但由於馬航工會的勢力不弱，要大規模裁員頗有難度。因此，要單靠盈利要大幅度減債看來非常困難。
馬航要重組，招數離不開大額注資及賣資產減債，更新機隊和狠削成本。換一個新的管理團隊，包裝一下，這也是重組的基本要求。原理上，如果有政府包底，前兩者理應不太難。大規模的改革從來都不是一兩個人的事，而是整個上層和中層的管理團隊的事。
大馬天然資源豐富，當地人長期習慣了較安逸的生活，馬航的中層管理層執行力有多強是一大疑問。當大部分的成本並非馬航自己能控制，要轉虧為盈着實需要一點點運氣，看來要找陳振聰種生基轉轉運。
聯合航空和美國航空的股價在911後的交易日大跌42%和39%。上周五，馬航的股價單日下挫11%，在過去5年內跌了八九成。馬航在出現連年虧損及今年兩宗意外後，市值已經跌至10億美元左右。相比之下，國泰（00293）和星航的市值分別為73億和99億美元。以一間國際級的航空公司而言，馬航如果改革成功，市值有機會以倍數翻升，因此以現價而言是奇貨可居。約在一個月前，大馬有報道傳出政府有意以主權基金 Khazanah National Berhard 私有化馬航，而該基金現正持有馬航七成股份。報道聲稱政府如果不將馬航私有化，勢將難大幅度進行改革，令轉虧為盈的大手術更添難度。
馬航去年的負載量（Load Factor）為76.7%，但 EBITDA 依然為負數。今年5月，馬航的負載量已經跌至68.9%。若果馬航不減票價，負載量在下半年隨時低於70%。去年馬航的營業額約為50億美元，負載量跌一跌隨時可以燒幾億銀。馬航現時的淨負債為31億美元，將近是股本的5倍，單單是利息開支已經是每年1.6億。馬航若非國企，其利息成本必然遠較現時高。對一間 EBITDA 尚未收支平衡的航空公司而言，變賣資產減債原理上是其中一個可行的辦法。Firefly 是馬航全資擁有的廉航，共有16架飛機，去年載客200萬人。除此之外，馬航旗下亦有一些飛機工程及機場服務公司，理論上亦可出售套利。不過鑑於負債金額龐大，賣資產可能只是杯水車薪，大額的注資似乎會更實際。
換新機增負載量
從開源的角度而言，馬航可以換入新飛機，力圖增加負載量。馬航有兩成收入來自國內航線，另外又有兩成來自亞洲，即是有約三分之一的收入是直接與廉航競爭。馬航要開源理應是從國際線着手，定價可略較星航便宜，主攻東南亞的中等收入家庭。在節流方面，燃油佔營運開支的43%，而這並非是馬航所能控制。馬航有六成的成本是以美元支付，所以大馬令吉滙率疲弱頗為不利。薪金則佔成本17%，但由於馬航工會的勢力不弱，要大規模裁員頗有難度。因此，要單靠盈利要大幅度減債看來非常困難。
馬航要重組，招數離不開大額注資及賣資產減債，更新機隊和狠削成本。換一個新的管理團隊，包裝一下，這也是重組的基本要求。原理上，如果有政府包底，前兩者理應不太難。大規模的改革從來都不是一兩個人的事，而是整個上層和中層的管理團隊的事。
大馬天然資源豐富，當地人長期習慣了較安逸的生活，馬航的中層管理層執行力有多強是一大疑問。當大部分的成本並非馬航自己能控制，要轉虧為盈着實需要一點點運氣，看來要找陳振聰種生基轉轉運。
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