迫銀行借錢谷物價成效存疑

歐洲通縮的情況已經愈來愈嚴重，現時物價按年增幅僅為0.4%，迫着央行出招挽救局面。德國因為經歷了一次超級通脹，所以一直對非傳統貨幣政策有戒心，但當到了水深火熱的地步便不得不讓步。畢竟，一旦其他歐羅區國家倒下，德國亦不能在歐洲獨活，而德國5月的工業生產力相較4月已經下跌了1.8%。結果，央行在6月5日便打出了幾招組合拳，而TLTRO是其中之一。對此，市場的普遍評價是招式方向正確，但認為這尚未足以力挽狂瀾。
方向正確 力度未足
央行的TLTRO用意是鼓勵銀行向私營機構放貸，因為傳統以利率為調控工具的貨幣政策已經漸漸失效。上次LTRO被批評之處是銀行從央行拿取了便宜的融資後，便轉手買入歐豬國債賺取息差，而資金只在金融市場內打滾，並無流入實體經濟。這次TLTRO的不同之處便是央行透過提供便宜的資金，鼓勵銀行增加對非金融業及非房貸貸款，以貸款方式將資金注入實體經濟。不過，英倫銀行在2012年亦推出過同類政策，但最終卻成效一般，增加得最多的只是房貸。
目前歐洲有不少大企業在低息環境下都在債市融資。如果銀行能從TLTRO拿到便宜的資金，放貸給低風險的大企業，便可以穩穩陣陣地賺息差。從大企業的角度而言，如果貸款的成本夠低，便不會再在市場上發債。換句話說，TLTRO可能只是以一筆資金取代另一筆資金，而最缺錢的中小企則依然缺水。中小企在歐洲僱用了大量就業人口，如果它們缺水則不利於失業率。理論上如果TLTRO的規模不斷加大，資金依然會由大企業流至中小企，但這卻可能超出了德國的風險胃納。
另一個問題是，今年每家銀行的TLTRO金額上限是歐羅區非金融機構和非房貸的7%。意大利和西班牙是舊VLTRO的主要使用者，但在TLTRO的新計算方式下，這些銀行的新融資金額可能會較舊制下降。另外，一些財務穩健的銀行會避免使用TLTRO，免得被人覺得過分依賴央行。按經濟學家推算，TLTRO今年的規模將約為3000億歐羅，並預計會在2016年升至7000億歐羅，這在金額上尚未達至讓人震撼的地步。
理論上只要不斷將金額擴大，歐洲最終是能避免通縮風險，但市場認為現時組合拳的力度尚未足夠。不過，歐洲更核心的問題是能否有一場像樣的改革，因為貨幣政策僅能改善短期的通縮問題，而長期的競爭力着實有待改善。