本地股市 愈來愈少嘢玩

香港股市近來愈來愈少嘢玩。
在過往幾年，香港股市有波幅無升幅，但製造殼股的一批金融才俊依然賺得相當和味。在香港上市不但要達到上市條例的各項門檻，還要大量的人力物力和時間。為了便利希望融資的公司，殼股便應需求而生；內地的融資情況愈緊張，殼價便愈高。
現時香港主板的殼價約為4至5億，創業板則為2至3億。主板的殼價較創業板高，是因為前者的融資能力較高。由於上市的成本只是約1000多萬的專業費用，所以無論以任何準則計算，製造殼股的利潤相當豐厚。當然，賣殼成功率高不高，則視乎殼本身的素質。過往幾年，有不少公司在上市時花費不少，但只是融資幾千萬，上市後市值只有幾億，目的大多是為了造殼。
一般而言，一間公司在買殼後的24個月並不能向殼股注入資產，否則便等於明目張膽繞過上市條例的門檻。不過如果殼股的業務跟注入的資產是同一個行業，這24個月的限制便有可能放寬，因此，房地產的殼股由於內房融資情況較為緊張，其殼價相對其他行業略高，另外，如果殼股內的業務愈容易打理，例如是有價有市的收租物業，殼價便愈高。當民企老闆將生意借殼上市後，他便可以將手頭上的股票抵押，再套一筆資金回來。他們能透過離岸公司進行交易而繞過向投資者公布，所以只要銀行不斬倉便基本上安全。
從散戶的角度而言，在市況沒有明顯方向的環境下，分散持有一批殼股亦是一個不錯的策略，在過去幾年的回報不俗。如果買入了相對殼價有折讓的上市公司，殼股內的業務基本上便等於免費。殼股的市值細，流通量不高，基金很難在這個領域食大茶飯，所以散戶反而會有edge，但是此策略的風險是可能會被大股東攤薄。如果大股東持有殼股的股權不高，上市公司便可能會大規模供股，嘗試令股權更集中。
殼價受不少因素影響，例如A股的殼價便要十多億，遠較香港高，這是因為在內地上市需要審批，並非如香港符合上市條例便可，所以難度較高。由於內地殼股供應較少，殼價亦因而較高。另外，內地企業到海外上市更要符合四五六的要求：有4億資產，5000萬融資額及6000萬淨利潤。在香港，市值最低的200家上市公司的平均市值為3.3億港幣，而內地市值最低的300百家公司則平均為24億人民幣。這正好反映出H股和A股的殼價分別。
據媒體報道，中證監盛傳將在年底推出IPO註冊制，令上市程序更趨近香港。現時香港殼股買家大部分都是內地人，如果內地上市愈來愈容易，香港的殼價只會往下跌。如果連殼股也不能玩，香港股市還有什麼好玩？