開放金融體系如學騎單車

最近幾位投資界的巨星不約而同認為，債市牛市已經到尾聲。美國10年孳息在3個月（2月2日至5月11日）上揚60點子，而TIPS同期則升了37點子。德國10年孳息在4月13日至5月18日升了58點子，而同期與通脹掛鈎債券則升了48點子。翻看歷史，美債孳息其實絕大部分的時間都在3至8%的範圍內上落，孳息正常化理應不讓人意外。

抨干預中美皆雙重標準

港府的前高級財金官員梁鳳儀撰寫了《失序的資本》一書，從亞洲的角度陳述美國財金政策的影響。該書屢次批評美國量寬令「失序的資本」四散遊走，左右新興國家的金融穩定。梁鳳儀認為美國是雙重標準，一方面批評內地干預人民幣滙率，另一方面自己又進行量寬壓低美元。內地在2009年推出4萬億人民幣的救市方案，其實亦影響了香港的金融秩序。北水不但南下推高樓市，現時更暴力式炒股，在香港製造資產泡沫。按照梁鳳儀的邏輯，內地一方面指摘美國擾亂國際金融秩序，但自己卻又擾亂香港的秩序，豈不是同樣雙重標準？

在過去幾年，金管局在樓市的上升周期引入逆周期措施，試圖減低潛在泡沫的影響。梁鳳儀將金管局的積極性與聯儲局的被動性作對比，並指後者沒有好好防範次按泡沫的風險。

常言道：道高一尺，魔高一丈。當香港的民眾不能從銀行取得房貸，他們便從監管遠較寬鬆的「財仔」借錢，而這可能反過來會增加系統性風險。再者，監管機構又沒有水晶球，憑什麼斷定什麼是泡沫，什麼不是泡沫，什麼時候應該介入？

監管機構勿做怪獸家長

梁鳳儀認為美國政府不拯救雷曼是個錯誤的決定。香港政府並非民選出來，自然可以視民意的高低如浮雲，在高鐵和機場「三跑」事件上一意孤行，對我們這些納稅人的意見愛理不理。

港府在這個畸形的制度下可以無視這些壓力，但美國的官員能嗎？另外，美國亦鼓勵冒險精神，不會隨便像內地般為企業「包底」，以免企業在家長式管治下長不大。這種思維模式的差異，便清晰地在內銀及美銀身上反映出來。

開放金融體系其實跟學騎單車差不多，太怕跌倒太怕痛，就很難學得會。監管機構只要確保金融機構在騎單車的過程中不跌死便可，沒必要做怪獸家長。