1979至82年的佳寧，其實跟今時今日的漢能薄膜（00566）有不少相似之處。
陳松青在1977年成立了佳寧集團，在1979年以3億元收購上市公司美漢，繼而把佳寧借殼上市。在1980年，陳得「金牌莊家」詹培忠之助，佳寧的股價在短短一年內飆升了十數倍；同時，陳賄賂了裕民財務的職員並取得資金，又把自己「過江龍」的背景遮掩得撲朔迷離，讓人誤以為他的資金取之不盡。數年間，佳寧靠收購合併及炒賣資產迅速壯大，成為了當時股票市場的神話。隨着資產價格在1982年回落，佳寧最終在年底便開始了清盤。
漢能跟佳寧有幾個共通點是值得留意的：①兩者都是借殼上市，避開了正常上市的審查過程；②兩間公司背後都很可能有高手，《金融時報》曾指出漢能臨近收市時經常有不尋常的升幅；③兩者的股價在短時間內持續飆升，吸引不少散戶買入。
股權高度集中
陳松青靠賄賂獲得資金，而按《金融時報》估算，李河君則靠信託產品在兩年內借了35億元人民幣，成本約8.5%至11.5%。漢能的股權高度集中，能借予外資沽空的股份有限，有關人士要奪取漢能的定價權不難；只要推高市值，能夠取得的融資額便愈高，額外的資金就可用來再推高市值，吸引更多散戶進場。要說服人買一隻已經由毫子股升至數元的股票不容易，但是一隻跌了四成半的股票卻反而會有散戶趁低吸納。不過，最終的結果如何，筆者認為the writing is on the wall，而剩下的只是時間問題。
這次漢能基本上是靠太陽能概念及銀彈谷起。漢能絕大部分的銷售都是賣予其母公司，而母公司則以receivables找數，是某些公司谷大銷售額的慣用伎倆。漢能的奇特之處正如鍾樹根所言，是「明張目膽」地賣予母公司，甚至不花太多力氣掩飾。嘉漢林業當年的做法最少是由「授權中介人」把木塊賣予嘉漢，然後再擔任嘉漢的銷售代理把木塊出售予客戶；漢能的關聯交易則在賬目上一目了然，毋須渾水這些專業人士出手，連《金融時報》及老散都對此心知肚明。外資累次沽空不成，是反映李河君要赤裸裸地以銀彈決勝負，乾脆連花招也省略了。
另外，這次的漢能事件帶出了關聯交易的問題。香港有不少上市公司都是家族企業及國企，由單一大股東控制，而小股東的利益未必受保障。
由於關聯交易普遍跟大股東及管理層有關，他們當然會小心翼翼地處理，而對關聯交易「走漏眼」亦是審計師的常見失誤之一。粗略而言，關聯交易大概能分三大類：
一、提供融資
例如為大股東提供貸款，為沒有上市的系內公司提供擔保。
二、谷大賬目
例如並沒有披露與關聯公司的關係，將虧蝕的資產以成本價轉移至SPV當中。
三、轉移財富
例如上市公司高價買入大股東的私人業務，大股東的關聯公司為上市公司提供諮詢及收取顧問費。
監管關聯交易有其難處，例如，當一間公司的獨立非執董通常是大股東找回來，他們到底又能有多獨立？獨立董事是否具相關的專業知識？如果關聯交易涉及到買賣資產（例如礦或某項科技的專利權），股東又能否衡量該資產的價值？核數師在審計過程中又能否找齊關聯交易的各個文件及收據，在賬目上呈現事實的真相？
中國人是否如成龍所言「要管」，筆者不予置評。至於關聯交易，就算不容易，監管機構亦應該好好管一管，保障一下小投資者的利益。
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