中國經濟到底有幾差

恒指及國指在7月分別下調6%及14%，而上證指數則跌14%，股市的「七翻身」變成了「七反肚」。內地股市除了被政府粗暴干預，走勢亦極受孖展融資額影響，而且散戶普遍已經失去信心，我們實在毋須在A股市場戀戰。雖然中國第二季經濟增長為7%，但此數字的含金量大家心中有數。根據李克強指數的三大指標，中國6月用電量按年僅升1.8%，鐵路上半年貨運量下跌10%，而貸款在6月則增長13.4%。國企上半年的稅後盈利亦微跌0.1%。內地經濟毫無疑問已經放緩，問題只是情況有幾差。要知道答案，下文將會來個大包圍，看看不同種類的數據。

工業收縮 高端消費轉弱

名義上，國家統計局估算內地工業生產在6月按年升6.8%。不過，中國的7月財新PMI為47.8，較6月的49.4低。內地6月的消費物價微升1.4%，但工業品出廠價格下跌4.8%，而出口僅微增2.8%。內地的PPI已經連續40個月呈現負數，反映產能過剩的問題的確嚴重。另外，6月的石油使用量升3.5%，鋼鐵上半年的產量按年跌1.3%，神華上半年煤炭銷售量大跌24%。上述的數字反映着工業正在收縮，而並非增長。

根據國家統計局顯示，中國第二季的消費按年上升9%。高端消費在6月明顯轉弱：澳門的博彩收入在6月按年下跌36%，內地的瑞士鐘錶進口按年跌9%、空調銷量跌8%、汽車銷售跌0.2%；周大福同店銷售在第二季按年下跌4%。中端消費相對上較為平穩：H&M的第二季同店銷售按年升26%、無印良品升20%、銀泰升3%，必勝客則跌4%，Yum！跌10%，KFC跌12%。

消費增長之所以重要，是因為內地不能無休止地以投資推動經濟，終歸都要靠消費追上來。消費現時依然佔GDP的四成以下，在經濟結構上並不健康。

內地高端消費轉弱相當明顯，而反貪腐一日不完，高端消費相信難以反彈。內地貧富懸殊問題嚴重，少數人掌握了大部分財富，壓抑了中端消費的潛力。內地的富商普遍有官府的「祝福」，這已經是公開的秘密。原理上，如果反貪腐真的能夠打斷這些官府的「祝福」，讓社會創造財富的過程更公平，中層消費的潛力便能發揮出來。不過，在一個沒有民主的專制框架下，要有效約制官員的權力，真是談何容易。

中國在上半年新增718萬個職位，較去年同期略低19萬，而政府今年的目標是創造一千萬個新職位。內地去年一共有730萬個大學生畢業，而據非官方統計，當中有三成畢業生在畢業後的六個月內找不到工作。換句話說，中國必須每年創造大量的白領職位才能維持青年階層的穩定。據IMF估計，國企架構臃腫，其中一個原因便是吸納部分就業人口以維持社會穩定。

內地是一個靠資產升值支撐的經濟，而資產的價格是靠印銀紙和增加負債支撐。上市公司的亮點一般是炒概念、國策、重組及資產折讓；我們絕少聽到大家是看現金流。隨着經濟放緩，以往經營實業的人有不少從事「金融創新」，即是直接或間接經營高利貸。有鑑於此，中央要提升經濟的生產力，着實不容易。無論「阿爺」的權力多麼無遠弗屆，亦不能違反基本的經濟定律。歷史已經一次又一次地證明了這點。