保險補習社之六：國產會計準則較現實

壽險股的會計賬目實在是太過艱深難明，有時連專業投資者也會看得暈頭轉向。近期不斷有分析員因為中國進入加息周期而推介壽險股，但詳細解釋到底息口對賬面值和盈利有何影響的卻較少。雖然筆銘在第三課「盈利入賬」之時已經淺談過一些基本概念，但到了第六課還是覺得有必要再講深入一些。

壽險公司的資產大多都有價有市，只要看看Bloomberg就可以知道這些資產值多少錢，而幾乎所有資產都以市價入賬。另一方面，壽險公司的負債卻並無市場，其價值只是建基於無數的假設之上，因此用不同的會計準則便會計算出不同的賬面值。

壽險股的會計準則大致上可以分為兩種，一種是把負債盯市，而在另一種中負債的會計價值是不變的。我們不妨詳看加息在兩種準則之下有何不同：

負債不變：賬面值下跌 盈利無大影響

目前美國壽險股沿用US GAAP，而歐洲公司則用IFRS，但兩者實際上是大同小異，因IFRS其實也是由US GAAP中變出來。這兩者的共通點是毋須把負債盯市，其折現率是於保單賣出之時便已經鎖定，不受國債的孳息波動或其他因素影響。在US GAAP和IFRS下，加息會令國債價格下跌。結果資產跌，負債不變，賬面值下跌。

息口對盈利則影響不大。首先，國債孳息上升只會令投資回報輕微上揚，因為今年的投資回報率是手頭上所有債券孳息的平均數（當然要加上股票升值和收息），單單是在短期內買了一批孳息較高的國債並不能左右整體投資回報。當然，壽險公司通常會把一部分資產通過損益表盯市，這樣債券價格下跌便會拖低盈利。

負債盯市：賬面值上升 非經常性盈利

另一種會計準則是把負債盯市，這包括加拿大會計準則，暫定於2013／2014年推出的IFRS 4 PhaseII和國內的新會計準則。所謂盯市，就是負債的假設要反映目前最新的市價和數據。以宏利（945）為例，它們每季都會在損益表中清清楚楚地列出各項假設的變動，透明度頗高。

在加拿大準則之下，加息同樣會令債券價格下跌，但由於負債下跌的幅度較資產大，所以賬面值反而會上升。這是因為負債的年期比資產長，道理跟孳息上升時十年期國債的價格比五年期跌得厲害一樣。負債的變動也令損益表上出現巨額非經常性盈利。宏利在2010年第三季業績中表示，息口每升100點子，盈利便上升23億加元，這大概是賬面值的一成。

總括而言，加息的確對壽險股有利，但目前的國際會計準則卻不能充分地把此反映出來。國內的新準則在原理上跟宏利相似，加息反而是會令其賬面值上升，這起碼跟現實相符。

想不到，在今時今日，中國連會計準則也跑在我們前頭了！

（保險補習社系列．之六）