筆者有一個朋友，他在八十年代初退休之時，將九龍塘的豪宅賣掉（當時約為一百多萬），然後把錢存進銀行，打算食息食過世，結果不言而喻。
當時頗為富有的他現在將近生活艱難。由此可見，一個錯誤的投資決定足以影響我們一生。筆者在拙作《玄鐵劍法的啟示》一文中，已經略略提到對投資的一些看法，而本文則對上文再作補充。
首先，投資市場並不是經常有機會。市場有九成時間效率都非常高，這些時候要大幅跑贏大市並不容易。不過，市場亦有一成時間是兵荒馬亂，而這時候大部分投資者都因為恐懼而不夠果斷。
人生中往往有幾個重要的選擇便決定了我們一生，而投資也是一樣。試想想，李嘉誠若果不是在六七暴動時買了地，在七九年買了和黃，他的財富可能遠較今日少。相反，馮景禧在六七年轉戰外國，在一進一退之間難免跑輸李超人、郭氏兄弟和四叔等人。當我們在這一成時間中沒有好好把握機會之時，回報則難免較差。
然而，世上有無數事情會影響股價走勢。我們要意識到股票分析的變數很多，現實中有無數論據支持睇好和睇淡雙方的論點。
在股市上升時，我們很自然地便把注意力集中在睇好的論據之上，反之亦然。換句話說，我們的潛意識影響了我們的決定。芒格在投資之前，則會先分析有甚麼因素會影響股價，然後再細想先前的分析有否被潛意識左右。
在兵荒馬亂之際，我們不要被潛意識騎劫，要緊記李嘉誠的明言：「所有人樂觀時不要太樂觀，所有人悲觀時無須太悲觀」。當然，並不是所有的危都是機，例如日本的迷失十年就是危多於機。
媒體永遠只是報道在危機中入市並且賭贏了的投資者。筆者師父常言：「富豪所謂的成功路，只不過是用高槓桿進行一場豪賭」。
因此，筆者亦嚴格執行曹仁超前輩的「止蝕不止賺」，並視此為一個非常有效的風險管理系統，並以此來避免大災難。
股票的價值的確可以由幾千億變成零，雷曼兄弟便是絕佳例子。筆者的做法是股價跌一成時，便要深切反思，跌兩成便立刻止蝕。由於港股波動大，我們無須定下過窄的止蝕位，否則不斷買賣會增加交易成本。
剩下來九成時間，市場上明顯的機會不多，看似便宜的股票都是基本因素較差。這也就是廣東俗語說的：「無咁大隻蛤乸隨街跳」。對於過份的便宜的股票我們反而要小心，因為我們多半忽略了一些重要的負面因素。
筆者早期常犯的錯誤是踩中價值陷阱，買了估值便宜，但股價卻不升的股票。傳統智慧認為，便宜的股票不一定會升，所以我們應選有催化劑（catalyst）的股票。不過，筆者的個人經驗是成功捕捉催化劑甚艱難，最後乾脆放棄買所謂的價值股，寧可尋找增長確定性高的公司，然後以合理溢價買入。
筆聞集下星期將會討論滙豐（005），有興趣的讀者可以留意。
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