歐羅區走到十字路口

歐羅區最近的政治發展可謂騎劫了經濟政策，三個主要例子是：①奧朗德成為法國新總統；②荷蘭國會否決了3%的財政赤字，國會則要拉倒重選；③希臘支持削赤的政黨並沒有足夠議席籌組聯合政府，重選的機會頗大。

原先，德國的如意算盤是希望各國削減財赤來維持歐羅區穩定，現在卻連法國和荷蘭這兩個核心國在削赤時亦遇到強大的政治阻力。

話說回來，其實希臘的情況已經是一個先兆，當政府一想削赤，民眾便一齊上街暴動，只不過大家想不到問題這麼快便擴散至核心國。

德國雖然在歐洲有一定的話語權，但是恐怕也再難以一意孤行。既然舊路走不通，歐洲便要找尋新方向，但是市場目前對新方向依然是毫無概念。

奧朗德紙上談兵

先看看法國。筆者並不看好新舵手奧朗德，此君所屬的社會黨已經足足有17年未執政，其經濟政策亦似乎是以紙上談兵居多，他彷彿依然活在法國雄霸天下的拿破崙年代，跟現實完全脫節。其政綱上最為人詬病的建議是收入100萬歐羅以上的要徵稅75%，顯而易見，這樣只會把法國的有錢人趕往瑞士和倫敦。

奧朗德亦同時希望收緊移民政策，把退休年齡由62歲降至60歲，和維持現有公務員的人數。

客觀的情形是，法國的勞工成本已經是全歐洲最高（其中一個原因是員工有相當多社會福利），令該國的出口失去競爭力。法國出口只佔GDP的25%，僅高於希臘的21%，在歐洲排尾二，反映法國是個較封閉的國家。

筆者記得在數年前有很多法國企業在公布業績時，其電話會議居然還用法文舉行，對國際投資者的態度幾乎是「趕客」。

德國脫離歐羅區

法國的工會勢力強大，勞工市場往往調整得較慢，國家的開支亦佔經濟的相當大部分，是個典型的大政府小市場格局。因此，奧朗德的左派藥方恐怕只會適得其反。

原則上，要解決歐羅區的問題，最簡單的做法應該是德國脫離歐羅區，剩下的歐羅區國家則大幅貶值。不過。德國又要做妓女，但又要拿貞節牌坊。

現在歐羅區基本上是人為地壓低了德國滙率，有助該國出口，德國如果復用馬克，避險資金會令馬克的滙率非常強，從而摧毀德國的出口。另一方面，德國又不太願意拯救歐豬國家。無論是央行印鈔買歐豬債券，抑或是發行共同債券，都有損德國的利益。

歐羅區現正走到十字路口，市場由於看不清前路，近日的沽壓沉重。這次調整可能需時，但是到尾聲時會是投資者趁低入貨的良機。