既然坊間熱談Facebook收購WhatsApp這「刁」，筆者亦一於來湊熱鬧，試從一個中環人的角度看這宗交易，淺析其中的財務細節。在這項收購中，輿論的焦點是有4.5億用戶的WhatsApp價值190億元（美元．下同），但嚴格而言，這個說法並不完全準確。
Facebook為這次收購一共支付190億元，40億元是現金，120億元是股票（1.84億股，每股65.3元），30億元是限制股份（restricted stock units，0.46億股，每股65.3元）。如果閣下易地而處，你是WhatsApp的股東，現在Facebook基本上是以大量股票加上小量現金買走你的股權，你到底會怎樣做？Facebook上市後股價最高點是最低點的三倍，而現在的股價基本上是上市後的新高。
股票「找數」締造天價
WhatsApp在這項收購中收到1.84億股Facebook股票，這大概佔市場上流通股數的四分一，最少要分好幾次才能沽清，屆時沽出的價格亦可能較現在低一大截。
另外，分予WhatsApp創辦人及員工的0.46億股限制股亦要分四年派發。有鑑於此，WhatsApp為求保險，叫價當然要高一大截。所謂190億元的天價，或多或少是反映了用股票（尤其是波幅大的股票）「找數」的代價。
如果要以股票收購同行，自己的估值處於強勢當然是關鍵。就算撇除WhatsApp的收購，Facebook市盈率已經高達117倍（以2013年盈利計算）。當前美國的大環境依舊是低增長、低通脹及低利率，盈利能夠有爆炸式增幅的股份可說鳳毛麟角；同時，大環境不明朗令更多投資者追隨趨勢，大家都暫時做一下momentum trader，所以當Facebook的升勢於去年形成，股價幾乎是直線上升。Facebook在2012年的股價絕大部分時間仍然低於招股價，而在2013年則翻了一番。
依筆者愚見，Facebook上市，某程度上是希望以上市公司的股份進行收購，打造更大的王國；當然，Facebook現在將近100億元的現金，有68億元是從上市籌集回來的。
緊貼智能手機脈搏
事實上，朱克伯格（Mark Zuckerberg）自己也明確地指出，Facebook這個社交網站只是人與人交流的其中一種方式，他已經暗示Facebook作為一家企業，下一步是開始建立一個組合，跳出目前的框架，從各方面涵蓋人與人在流動電話方面的交流。因此，Facebook在2012年收購了Instagram，2013年試圖收購Snapchat，今年則收購WhatsApp。當年，Instagram的收購有三成是付現金，有七成是以Facebook的股票找數。
Facebook創辦時，智能手機尚未普及，但去年Facebook已經有一半以上的收入來自智能手機，因此，Facebook在轉型期間亦可能有進行收購的必要，確保業務能緊貼智能手機的脈搏。朱克伯格明言，Facebook現在的主要目標依然是增長，monetization是次要。長遠而言，筆者猜想，Facebook將以人工智能從WhatsApp的短訊內容中推測我們想要什麼，然後再在Facebook推出相關的廣告。這便把廣告變成一項資訊，而並非疲勞轟炸式地煩擾着用戶。
值得留意的是，Facebook的股份有分A、B制，每股A股有一股投票權，但每股B股就有十股投票權。現在Facebook的AB股比例是七三分，而B股一旦在市場上沽出，便會立即變成A股。換句話說，只有持有足夠的B股便能掌控Facebook。
拓人工智能廣告模式
Facebook收購WhatsApp是以A股找數，而Facebook整個董事會皆由朱克伯格任命（並可隨時罷免任何一個董事）。朱克伯格以A股收購同行之餘，又不會失去控制權，但是A股的股東權益則不斷被攤薄。
此外，我們亦能從其他小事中看到Facebook的財技是如何高明。Facebook最大的成本之一便是開發新軟件，而Facebook去年的開發成本有43%是以股票找數！而在去年51億元的總開支中，足足有18%是以Facebook的股票找數。另外，Facebook於去年12月被納入標普500指數成分股，當時朱克伯格便趁機減持4300萬股A股，同時行使換股權買入6000萬股B股，他本人不斷沽A股買B股，連去年12月捐出的10億元，其中亦涉及1800萬股A股。
由於Facebook的運作模式非常scalable，未來盈利必然是以倍數上升。就算不計用戶增長，單單是ARPU（average revenue per user）的提升，已經能為投資者帶來很多遐想。在去年第四季，Facebook在美加的ARPU為6.03元，歐洲為2.61元，亞洲則為0.95元。Facebook的人工智能廣告模式一旦成功，的確不易複製，但大前提是Facebook要掌握數據，而這便是從涵蓋人與人的各種交流渠道開始。因此，在這個策略中，收購非常重要，但這又未必對A股股東有利。
朱克伯格年少發達，很可能已經志不在錢；至於股東的利益他又會否在意，這就不得而知。
Facebook為這次收購一共支付190億元，40億元是現金，120億元是股票（1.84億股，每股65.3元），30億元是限制股份（restricted stock units，0.46億股，每股65.3元）。如果閣下易地而處，你是WhatsApp的股東，現在Facebook基本上是以大量股票加上小量現金買走你的股權，你到底會怎樣做？Facebook上市後股價最高點是最低點的三倍，而現在的股價基本上是上市後的新高。
股票「找數」締造天價
WhatsApp在這項收購中收到1.84億股Facebook股票，這大概佔市場上流通股數的四分一，最少要分好幾次才能沽清，屆時沽出的價格亦可能較現在低一大截。
另外，分予WhatsApp創辦人及員工的0.46億股限制股亦要分四年派發。有鑑於此，WhatsApp為求保險，叫價當然要高一大截。所謂190億元的天價，或多或少是反映了用股票（尤其是波幅大的股票）「找數」的代價。
如果要以股票收購同行，自己的估值處於強勢當然是關鍵。就算撇除WhatsApp的收購，Facebook市盈率已經高達117倍（以2013年盈利計算）。當前美國的大環境依舊是低增長、低通脹及低利率，盈利能夠有爆炸式增幅的股份可說鳳毛麟角；同時，大環境不明朗令更多投資者追隨趨勢，大家都暫時做一下momentum trader，所以當Facebook的升勢於去年形成，股價幾乎是直線上升。Facebook在2012年的股價絕大部分時間仍然低於招股價，而在2013年則翻了一番。
依筆者愚見，Facebook上市，某程度上是希望以上市公司的股份進行收購，打造更大的王國；當然，Facebook現在將近100億元的現金，有68億元是從上市籌集回來的。
緊貼智能手機脈搏
事實上，朱克伯格（Mark Zuckerberg）自己也明確地指出，Facebook這個社交網站只是人與人交流的其中一種方式，他已經暗示Facebook作為一家企業，下一步是開始建立一個組合，跳出目前的框架，從各方面涵蓋人與人在流動電話方面的交流。因此，Facebook在2012年收購了Instagram，2013年試圖收購Snapchat，今年則收購WhatsApp。當年，Instagram的收購有三成是付現金，有七成是以Facebook的股票找數。
Facebook創辦時，智能手機尚未普及，但去年Facebook已經有一半以上的收入來自智能手機，因此，Facebook在轉型期間亦可能有進行收購的必要，確保業務能緊貼智能手機的脈搏。朱克伯格明言，Facebook現在的主要目標依然是增長，monetization是次要。長遠而言，筆者猜想，Facebook將以人工智能從WhatsApp的短訊內容中推測我們想要什麼，然後再在Facebook推出相關的廣告。這便把廣告變成一項資訊，而並非疲勞轟炸式地煩擾着用戶。
值得留意的是，Facebook的股份有分A、B制，每股A股有一股投票權，但每股B股就有十股投票權。現在Facebook的AB股比例是七三分，而B股一旦在市場上沽出，便會立即變成A股。換句話說，只有持有足夠的B股便能掌控Facebook。
拓人工智能廣告模式
Facebook收購WhatsApp是以A股找數，而Facebook整個董事會皆由朱克伯格任命（並可隨時罷免任何一個董事）。朱克伯格以A股收購同行之餘，又不會失去控制權，但是A股的股東權益則不斷被攤薄。
此外，我們亦能從其他小事中看到Facebook的財技是如何高明。Facebook最大的成本之一便是開發新軟件，而Facebook去年的開發成本有43%是以股票找數！而在去年51億元的總開支中，足足有18%是以Facebook的股票找數。另外，Facebook於去年12月被納入標普500指數成分股，當時朱克伯格便趁機減持4300萬股A股，同時行使換股權買入6000萬股B股，他本人不斷沽A股買B股，連去年12月捐出的10億元，其中亦涉及1800萬股A股。
由於Facebook的運作模式非常scalable，未來盈利必然是以倍數上升。就算不計用戶增長，單單是ARPU（average revenue per user）的提升，已經能為投資者帶來很多遐想。在去年第四季，Facebook在美加的ARPU為6.03元，歐洲為2.61元，亞洲則為0.95元。Facebook的人工智能廣告模式一旦成功，的確不易複製，但大前提是Facebook要掌握數據，而這便是從涵蓋人與人的各種交流渠道開始。因此，在這個策略中，收購非常重要，但這又未必對A股股東有利。
朱克伯格年少發達，很可能已經志不在錢；至於股東的利益他又會否在意，這就不得而知。
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