餘額寶並非內銀心腹大患

俗言有云：「斷人衣食猶如殺人父母」。馬雲去年「榮登」中國人渣排行榜首位，到底是否與此有關？馬雲做生意手法革新，單單是淘寶網便已經令不少傳統零售商苦不堪言。去年6月，馬雲建立了餘額寶，僅至今年3月已經吸納5400億元人民幣資金，規模等同在九個月內建立一間中型銀行。餘額寶勢頭雖猛，但實際上卻可能雷聲大雨點小。
網上銀行亦有其限制
參考國外的經驗，網上銀行的成功例子不多。網上銀行並無零售分行，所有交易透過網上進行，其優勢是營運成本低。不過，正由於沒有零售分行，網上銀行吸納存款的成本亦較傳統銀行高，而且發放貸款的能力較弱。這兩項限制令網上銀行未能大行其道，而餘額寶目前的運作模式其實並未解決上述兩個難題，所以未必真正威脅到內銀。
嚴格上餘額寶並非銀行，因為用戶只是將存款投放在貨幣基金裏賺取5%至6%的回報，並不兼營放貸。餘額寶的好處是簡單易用，無論是金額（最少1元）和年期（任何時間都可以抽錢走，並即日T+0交收）都極具彈性，將不少理財產品比下去。鑑於餘額寶畢竟並非正式銀行，用戶不會將整副身家存放在內，所以餘額寶的用戶雖眾，但人均金額不大。
按目前的模式走下去，餘額寶的發展勢將有限。餘額寶將八九成資金都投資在銀行的同業存款上。內銀由於有75%存貸比率的限制，過往其中一個做法是將企業貸款分拆為銀行同業貸款和企業信貸風險兩部分，這令銀行同業市場在過去數年快速增長。不過，銀監當然不會對影子銀行不斷膨脹坐視不理，因此內銀對同業存款的需求並不會無止境增長。
除非餘額寶改變運作模式，否則其規模在先天上便已經有上限。當然，投資模式不能說改就改。貨幣基金為了保障投資者，在投資方面有各種各樣的限制，再加上中國的資本市場並不成熟，投資的渠道實在有限。最近的企業債券違約意味着政府不會盲目包底，這亦加強了投資的難度。如何管理好存款將會是利率市場化的第一道難題，而餘額寶正好讓銀行先熱熱身，有限度地迫內銀革新，免得屆時手忙腳亂。
最終成為網上錢包
再者，餘額寶將用戶的資金投放在貨幣基金內，就算其規模再大，貨幣基金收取的管理費畢竟有限。一如不少其他互聯網的業務，餘額寶在起步階段不能太側重賺錢，必須先把規模「養大」才能考慮賺錢。
依筆者愚見，餘額寶最終將成為一個網上錢包，大部分網民都將會放一些閒錢在裏面，但是真正的大錢依然存在銀行。當手機連接了餘額寶和支付寶，手機便可取代了八達通和錢包。中國有3億多個智能手機，其潛力不容忽視。餘額寶難以仿效銀行賺取存貸利率之間的差價，但卻加強了支付寶，從我們的消費和交易中收取費用，並非直接與銀行競爭。
內銀的四大銀行畢竟是國家的「親生兒子」。所謂肥水不流外人田，有人發牢騷希望國家加強對餘額寶的監管是可以理解的。從決策者的角度而言，難得有競爭者推動內銀改革，但又沒有顛覆內銀的能力，便不妨繼續冷眼旁觀。若然如此，馬雲又是否會雄踞人渣榜的榜首，年年做「狀元」？