李嘉誠似走包玉剛舊路

包玉剛，寧波人，未夠30歲已經在上海銀行業打響名堂。戰後，包玉剛目睹共產黨將土地沒收，將資產國有化，後來發展船務。經營船務的好處是資產都浮在海上，並自有一套國際規矩，並不容易被鎖死。李嘉誠最近高調進軍飛機租賃業務，是否又在走包玉剛的舊路？按媒體報道，李氏會向不同的賣家買入多達160架飛機。行內的兩大龍頭分別是General Electric和International Leasing Finance Company（ILFC），兩者分別有約1700和1000架飛機。李氏若要在飛機租賃業佔一席位，仍然有一大段路要走。
綜合而言，飛機租賃對李氏是一舉三得：
1. 李家縱然有錢，但是過江龍到國外進行收購畢竟未必會有當地政府的祝福。飛機租賃是國際的大茶飯，主要是按照開普敦公約等國際慣例運行，並無地域國界的限制，毋須仰人鼻息。
2. 如果只有一小筆資金，要賺取高回報不難。不過，當李氏要投資的資金是以百億元計，飛機租賃業務吃進的資金多，在管理上較為方便。以ILFC為例，整家公司的員工不足300人。管理航空公司肯定遠遠比飛機租賃複雜。
3. 長和系的資產負債表穩健，融資成本低，經營飛機租賃能賺取較大的息差。ILFC的創辦人起初正是看中了AIG的AAA資產負債表才會跟他們合作。
飛機租賃現時的融資成本為LIBOR加400至500點子，然後收租能賺大概 8至10厘息，所以息差可謂相當和味。在過去兩次危機中（2001和09年），飛機租金下跌約兩成。飛機與船務有一重大差別，就是飛機製造商寥寥可數，但船廠卻到處皆是。因此，前者的供應有限，而後者的供應卻可能會大增，令船務的調整周期較長。再者，飛機的租約長，所以租賃業務有可預算的現金流。
更重要的是，租賃公司能以飛機為抵押品，向銀行借高達飛機市價七八成的金額，然後透過槓桿擴大ROE。整盤飛機租賃生意的要訣便是找便宜錢，所以如果有國開行這一類靠山，當然是無往而不利。
飛機租賃業大有可為
未來幾年出廠的飛機數量，將會達至新高。過去三四年的新興市場經濟增長不俗，廉價航空大行其道，美國亦有不少飛機老化要退役，所以累積了不少飛機訂單。油價在金融海嘯後高企在90美元以上好一段時間，令航空公司有誘因換進更新科技、更省油的飛機。例如，據波音估計，B787的營運成本較B767低16%至19%。以往飛機的壽命約為25年，但隨着科技進步，飛機的退役機齡愈來愈早，令舊機的租賃更困難。當先前的訂單相繼完成，飛機融資的需求相信便會提高。隨着歐洲銀行漸漸退出需要美元融資的業務，他們開始退出飛機租賃，而一些亞洲銀行則填補了這個空缺。另外，對坐擁大量美元的主權基金而言，飛機融資亦不失為一個好的投資渠道。
李氏在過去十年基本上是主力投資在有穩定現金流的業務，然後再拿一小部分資金搞科技創投，小賭怡情。CY叫人離開香港往外闖，而香港最早往外闖者之一便是李嘉誠。哦！明白，原來李生早就是CY肚裏面條蟲。