油組不減產的五問五答

環球經濟放緩和頁岩氣令美國減少石油需求，在過往數月都為油價帶來壓力。OPEC上周宣布維持產量不變，油價應聲下挫。本文將以五問五答淺談當下的情況。
沙地能左右油價
問：沙地的角色為何舉足輕重？
答：沙地去年的石油產量為全世界13%。由於地質學上的緣故，沙地產油成本低，並且能在短時間內增加及減少產能，這異常地高的彈性令沙地有時候能在關鍵時刻左右價格。
沙地盡量減少外資對其油田的控制，自主決定供應量。例如，如果有個別OPEC國家不遵守共同訂下的產量，並增加產量以圖推高石油收益，沙地亦可增加產量壓低油價，懲罰不守規矩的國家。沙地在油組國中擔任警察，令她有一定的話語權。
問：其他國家會否減產？
答：對於沙地這次決定，俄羅斯和委內瑞拉等國家都感到不滿。上述三國佔全球石油產量近兩成，那麼這些國家又能否組合起來，共同減產來支撐油價？
委內瑞拉和俄羅斯分別要油價在160及110美元才能平衡預算，兩國都倚靠石油收益支撐其開支及債務。如果這些國家減產，就算油價回升，亦未必對整體石油收益有利，而且沙地更可以增產令油價維持在較低水平。當沙地挾着整個OPEC的力量（其實委內瑞拉亦是當中一員），個別國家是難以與其角力。
問：這次油價下跌對頁岩氣革命有多大打擊？
答：不太大。美國頁岩氣的產量在過去幾年大增，當中有不少上游的開發商是趁低息發債從而進行投資。有些頁岩氣井在油價40元一桶的水平已經可以收支平衡，有些則要100元以上。如果未來一兩年的油價為70元，其實有一部分的氣井依然會有盈利。
整個行業的產能當然會因為有某些氣井虧損而下降，但只要剩下有足夠的氣井繼續運作，行業的開採技術仍然會不斷改善。這是任何新科技都會出現的熱潮和汰弱留強過程。
沙地畢竟難以長期人為地壓低油價，所以頁岩氣既然開了個頭，沙地現時希望壯士斷臂將其殺於萌芽時，恐怕已經遲了兩三年。
油元弱不利美國國債
問：油價如果長期低迷，對石油美元會有多大影響？
答：有評論認為，油價下跌會減低石油美元的影響力，從而左右美國國債孳息。中東去年佔全球石油產量三成，即是每天產量為2500萬桶。如果每桶石油賣70美元，這便是每年6000多億，金額已經跟一個小型的QE相若。
當然，中東並不是將所有的石油收益都買美元資產，但其他國家（不只是中東）亦會以其石油收益買美元資產。雖然美聯儲退市和石油美元偏弱，都不利美國國債，但是新興市場放緩又把部分資金推向美元的懷抱，減低負面影響。
問：既然喪鐘已經敲響，中東又能否減低對石油的依賴？
答：難。在中東成功轉型的國家不多，杜拜的成功是有相當多偶然的因素，而整個中東亦只容得下一個杜拜。
杜拜有幸出了個相當有魄力的領袖，滙聚了區內的資金，再從而進行了大規模的投資，所以杜拜模式在區內是較難複製。另外，當地人已經習慣了長期安逸的生活，看事情不科學，太受宗教影響，要改變這根深蒂固的文化着實不容易。中東依賴石油早在幾十年前已經是人所共知的事，如果建立多元經濟是容易的話，她們便不會身陷現時的困局了。