美元強勢 樓股閉翳

在2007年11月，有巴西名模高調表明拒收美元酬金。當時幾乎所有人都一面倒看淡美元，但諷刺的是美元其實已經差不多見底。其後，美元在金融海嘯時迅速反彈，並在2011年中踏入牛市。美元起初平穩地升值，反映美國經濟較其他經濟體系恢復得快。在2014年，美滙指數在下半年大升8%，這主要是因為日圓和歐羅都偏弱（同期兌美元貶值16%和11%）。到了今時今日，美元轉強已經成為投資者的共識，大家只是推測到底會升多少。翻看歷史，美元對上兩次的牛市是在1979-1985（6年）和1995-2001（6年），升幅分別為+67%和+40%。如果由2011年中開始計，這次的美元牛市走了三年半，大概只是一半路程，累計有23%升幅，理應尚有上升空間。
上述兩次的美元牛市在本質上頗有差異。美元在上世紀80年代初的大升值，是因為央行狠下心腸加息降服通脹。其後由於美元過強，美國便於1985年訂立廣場協議促使日圓和德國馬克升值，令美滙的升勢頓止。在上世紀90年代的美元牛市則是在亞洲金融風暴的背景下發生的，當其他國家的貨幣相繼貶值，美元便升了值。當時美國通脹低，經濟並無受到外圍太大的拖累，相對上安全，令美元成為資金避風塘。
按目前情況而言，這次的美元牛市似乎跟1995-2001年更相似。現時日圓和歐羅疲弱，倚靠石油出口的國家有貶值壓力，而新興市場的增長亦放緩，持有美元資產是一個穩妥的選擇。美元轉強理應不利香港的樓市及股市。首先，資產價格會因為美元升值而作出調整。此外，部分資金亦可能會離開香港，重投美國的懷抱。
亢龍有悔心態作部署
除了資金流向以外，美元轉強亦有一些經濟原因支撐着。經濟學家普遍預期美國明年的GDP增長為3%，而這幾乎是眾多發達經濟體系之冠。按顧問公司BCG推算，美國的工業成本大概較澳洲低23%及較法國及意大利低20%。同時，美國的頁岩氣油革命亦有助減低石油入口。這有助改善美國的經常賬。有評論認為美元升值會拖累出口，為GDP帶來壓力，但最近油價急跌有望將此抵銷。另外，美國現在的貿易夥伴亦較30年前時多，以廣場協議般的方式壓制美元升值會遠較1985年時難，單單是要人民幣升值已經不容易了。
常言道：「眾地莫企」。當美元升值已經成為了大家的共識，我們便不能再期望它仍然會大升特升。我認為美元在未來兩年升10%至15%還是可以的，即是整個牛市累計升幅為33%至38%，較上一次牛市略低。市場現時普遍預期聯儲局將於2015年下半年加息，在美元升值的環境下，我們明年宜以亢龍有悔的心態作投資上的部署。