現時美國最大的P2P網貸平台是Lending Club。話說Lending Club起初在06年時有兩位創辦人，一位認為公司應早着先機，乘着先行者之利走出國際，但卻遭另一位反對。前者在10年走到中國，並繼而創辦點融網。時至今日，Lending Club現時市值為42億元（美元．下同），僅為14年12月上市時的一半，而點融網這個後起之秀則在去年5月融資時達到10億元估值。這個故事帶出了兩個有趣問題：第一，Lending Club在股價大跌後是否開始有投資價值；第二，在中美兩國做網貸，哪一個容易賺錢？
Lending Club在2014年的貸款發行量按年增加112%，而這在2015年首九個月略為減慢至95%，但增幅仍然不俗。該公司亦有大量股份在2015年6月解禁，這令街貨大增。又或者換個角度看，Lending Club在上市時由於概念獨特，大家大炒特炒，要等到供應增加時估值才回歸理性。Lending Club經調整後的EBITDA去年約為6500萬，而管理層則預期今年的EBITDA能升至 1.3億左右，但這尚未將股票獎酬計算在內。如果以一般公認會計準則（GAAP）算賬，該公司去年首三季在稅後錄得956萬虧損。
夾縫裏找到生存空間
投資網貸平台是一定要投資龍頭，因為它跟報紙一樣有網絡效應。一個網貸平台愈多人借錢，它們便擁有愈多數據，在衡量貸款風險時便更準確，這亦能吸引更多投資者，而且服務每個借貸人的平均成本亦會下降。另外，美國每個州的監管條例都略有不同，要建立一個符合各項法例的系統及程序，就已經需要大量精力及金錢。上述因素都構成了一條良好的護城河。
Lending Club的董事會絕對是星光熠熠，除了有摩根士丹利的前行政總裁及主席John Mack，亦有美國前財政部長Lawrence Summers。谷歌及普信（T. Rowe Price）亦分別在2013及2014年成為股東。既然Lending Club是龍頭，筆者認為不妨小注買入放在枕頭底，就好像李超人幾年前買入少量Facebook股份一樣。
Lending Club的營運收入主要是從配對貸款的過程中，向借貸及投資人收取發行費，而貸款主要是以debt consolidation為主。貸款人從平台借錢較向銀行申請個人貸款便宜，而投資者賺取的利息則遠較存款利率高。網貸平台便在這個夾縫裏找到生存空間，而且程序基本上都已實行自動化，因此營運成本不高，EBITDA的增幅原理上會較收入快。該公司在第三季發行了22億美元貸款，而該季的收入為1.15億，即約為貸款的5%。機構投資者亦開始留意這些網貸平台，它們視之為一項新的資產類別，有些平台亦將貸款證券化賣出去，將愈來愈多人「息誘」過去。
小企業貸款潛力龐大
Lending Club要持續地井噴式增長，便必須跨過兩座大山。第一，該公司現在做個人貸款可以用FICO信用評級，輔以LinkedIn及Facebook等網上數據，並且嚴格控制金額上限，以量來分散及控制風險。一旦涉足中小企貸款，對數據的要求就高得多了。據統計，美國大銀行只批核約兩成的小型企業的貸款申請，而小型銀行則只批核五成。既然銀行批核一筆貸款予小型企業的成本跟中型企業一樣，這些小企業便成為長期受忽略的一群，有龐大的潛力。如何再改善大數據的技術，這是個大難題。
第二，Lending Club必須能夠以合理的成本吸納新的借貸人到平台上來。例如，Fundera便是靠在網站提供內容及諮詢吸引約三成的借貸人到它們的平台。另一個方法是跟不同的群體接連，例如Lending Club本身亦有跟股東谷歌合作，發放貸款予谷歌的分銷商及工作夥伴。
筆聞集下星期再比較中美兩地網貸平台的差異。
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