內地債市目前的情況可謂不太妙。市場謠傳光大有一筆60億元（人民幣．下同）的同業拆借資金未能如期（6月6日）償還予興業，並相繼引起信心危機。6月6日，農業發展銀行拍賣200億元債券（6個月），但最終只賣出115億元。6月14日，中國財政部拍賣150億元國債（273天），但結果只賣出95億元。一星期SHIBOR由5月31日的4.8%起，到6月8日高見7.6%，然後略略回落至6月14日的6.8%。6月17日，存款準備金退款（存款下跌），SHIBOR隔夜利率大幅回落，但一星期SHIBOR卻依然高居於6.8%。財政部將代理發行422億元地方債（3年和5年），並於6月17至19日進行分銷。當連國債亦乏人認購，如果人行不進行大規模的逆回購，地方債的銷情又能好到哪裏？
內地國債的孳息遠低於基準貸款率，銀行平日認購國債一部分的原因，是捱義氣幫政府以低價借錢，另一部分是為了75%的存貸死線。由於內銀持有近三分二的國債，在債市中的角色舉足輕重；當銀行體系流動資金緊缺時，連國債亦可以流拍。上述一連串事件反映債市參與者單一，過於依賴銀行，基本上並無任何零售資金參與，而且交投長期偏低。
拆息大上落因監管轉變
雖然債市面臨系統性風險，但央行只須以逆回購的方式，向銀行體系注入流動資金，問題便迎刃而解，但代價是通脹將升溫。人行雖然已於6月12日暫停債券拍賣及回購，但這依然遠遠不足夠。SHIBOR大幅波動並不是什麼新鮮事，於2007至08年時，大量公司在上海上市時短暫凍結大量資金，亦令SHIBOR大上大落。至於目前SHIBOR為何高居不下，這有一部分是季節性原因，而另一部分是源於監管上的轉變：
1. 企業5月31日要交稅，從銀行體系約抽走4600億元存款。
2. 銀行於6月30日要受央行的年中檢核，而75%存貸比例是其中之一。
3. 內地「關閘」阻止跨境資金湧入，令銀行理財產品的買家頓減，銀行要準備好流動資金應付將到期贖回的信託及理財產品。當局5月起收緊金融機構的外滙頭寸，還要求外貿企業解釋貨物進出口和貿易收支總量不匹配的原因，因此5月外滙佔款驟降。
4. 多個金融機構被捲進債市黑金風暴，自４月底大量債券基金贖回，令債市湧現大量沽盤。以銀行為主形成的債市，低交投量及丙類賬戶做就了代持養債等各種各樣的灰色交易。
5. 有不少中小型銀行將一般的企業貸款分拆：銀行為信貸風險提供擔保，然後於同業市場融資，從而提供貸款。這種運作模式增加了同業市場的資金需求。
當內地希望以城鎮化推動經濟增長時，連國債亦可以流拍，這足以反映債市的融資能力是何等不堪，改革着實刻不容緩。
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